Туристический бизнес: теория и практика. Мальська М. П. 2007 г.
9.4. Эффективность инвестиционных проектов в туризме
По различным причинам Украина находится сегодня в стороне процессов интеграции и интернационализации в мировой экономике. Это сдерживает ее развитие как субъекта мирового хозяйственного механизма.
Нам необходимо пересмотреть теоретические основы и практику функционирования экономики и на этом основании искать путей присоединения к мировому содружеству не в качества сырьевого придатка и рынка третьесортных товаров, а как полноправного участника, на которого следует учитывать как в политических, так и в экономических перипетиях современной жизни.
Украина переживает трудные времена. Основными диспропорциями в экономике государства являются дефицит бюджета, нарушение платежного и торгового балансов, существенное превышение импорта над экспортом, что в совокупности определяет финансовые возможности государства, которому необходимо решать много сложных вопросов и выполнять национальные и региональные программы, которые нуждаются высоких интеллектуальных и материальных расходов.
Переход Украины к открытой экономике может стать невозможным без синхронизации ее экономической структуры и реформ, висо-корозвиненими странами. Нашему государству также важно реализовать комплекс мероприятий по развитию предпринимательства, которое имеет ускорить интегрирование в международный рынок.
Принимая во внимание ситуацию, следует определить приоритеты современной украинской экономической политики: реанимировать и стимулировать производства, создать благоприятный инвестиционный климат, довести качество продукции (услуг) до уровня, на котором реальным будет выход на основные мировые рынки.
При современном уровне интеграции мировой хозяйственной деятельности инвестиционная активность и экономический рост во многих странах, причем не только тех, что развиваются, но и високороз-винених, поддерживается и усиливается благодаря участию иностранного инвестиционного капитала.
В Украине и до сих пор основной формой участия иностранного капитала в экономике является создание совместных предприятий. их пока что неба-
гато и объемы реализации товаров и услуг, выработанных ими, на внутреннем и внешнему рынках незначительная, а потому существенно влиять на экономику нашего государства они не могут. Хотя уже существуют и достаточно убедительные примеры их эффективной и прибыльной деятельности. В целом же иностранный капитал в Украине делает пока что очень осторожные шаги.
А он особенно необходим в тех сферах экономики Украины, активизация которых поможет вывести ее из кризисного состояния, снять социальное напряжение в обществе.
Потенциально Украина может быть одной из ведущих стран для прямых и портфельных иностранных инвестиций. Этому способствует ее огромный внутренний рынок, сравнительно квалифицирована и в то же время дешевая рабочая сила, значительный научно-технический потенциал, большие природные ресурсы, инфраструктура, хотя и не слишком развита.
Украина заинтересована в притоки прямых инвестиций, поскольку они не увеличивают внешнего долга (напротив, способствуют получению средств для его погашения), обеспечивают эффективную интеграцию национальной экономики в мировую благодаря производственной и научно-технической кооперации, а в то же время является источником капиталовложений, привлекают украинских предпринимателей к передовому хозяйственному опыту.
Впрочем, невзирая на приглашение руководства государства и привлекательность украинского рынку, иностранные инвесторы неохотно вкладывают свои капиталы в наши предприятия. их нежелание объясняется рядом проблем, а именно:
— нестабильностью экономической и политической ситуации;
— несовершенным и противоречивым законодательством;
— нечеткостью определения прав собственности;
— отсутствием реальных льгот и привилегий для иностранного капитала;
— непредсказуемостью изменений в налоговой системе.
Поэтому перед нашим государством появляется сложное и достаточно деликатное задание: привлечь в страну иностранный капитал, не позбавля-ючи его собственных стимулов и направляя его мероприятиями экономического регулирования на достижение общественных целей. Привлекая иностранный капитал, нельзя допускать дискриминации национальных инвесторов. Не стоит предоставлять предприятиям с иностранными инвестициями налоговые льготы, которых не имеют украинские предприятия, занятые в сфере той же деятельности. Как показывает опыт, такие мероприятия практически не влияют на инвестиционную активность иностранного капиталу, но приводят к возникновению на базе колиш-
ніх отечественных предприятий фирм с формальным иностранным участием, которые претендуют на льготное налогообложение.
Необходимо создать благоприятный инвестиционный климат не только для иностранных инвесторов, но и для своих. И речь не о том, чтобы найти для них средства на осуществление инвестиций. Украинскому частному капиталу также нужные гарантии от принудительных исключений и своеволия власти, система страхования от некомер-ційних рисков, а также стабильные условия работы для осуществления долгосрочных капиталовложений.
По нашему мнению, в Украине инвестициям в туристическую индустрию уделят мало внимания, не проводятся надлежащие исследования и углубленный анализ эффективности инвестиционных процессов туристической индустрии.
Анализируя инвестиционный проект, прежде всего следует обратить внимание на приемлемость но гибкость производства, совмещения и развитие жизненных циклов продукта и товара (услуги).
Выделяют такие основные показатели эффективности инвестиционного проекта :
— коммерческая (финансовая) эффективность, которая учитывает финансовые последствия реализации проекту для его участников;
— бюджетная эффективность, которая отображает финансовые последствия проекта для государственного, регионального и местного бюджетов;
— народнохозяйственная эффективность, которая учитывает затраты и результаты, которые выходят за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта в стоимостном выражении.
Выбор альтернативы (одного из вариантов инвестиционного проекта) осуществляется за помощью одного или нескольких методов. Наилучшим следует считать оценку инвестиционного проекта за несколькими методами. В этом случае преимущество предоставляют проекту, значимость результатов которого подтверждена большим количеством используемых методов (NPV — чистый дисконтный доход, РІ — индекс доходности, IRR — внутренняя норма доходности, срок окупаемости).
Управление проектами осуществляется на основе жизненного цикла продукта, учитывая фазу, в которой он находится.
Туризм, как одна из перспективных отраслей экономики многих стран мира, развивается и идет шаг в шаг с научно-техническим прогрессом. Для лучшей организации туров или других видов деятельности туристические фирмы пытаются внедрять в своей работе разнообразные новинки для улучшения обслуживания, комфорту и скорости доставки туристов и т. др. Сегодня не каждая туристическая фирма позволит себе такую роскошь, а потому пытается за-
лучити средства зарубежных и украинских инвесторов, разрабатывая разнообразные инвестиционные проекты и программы.
Реализация инвестиционных программ может быть как на стадии создания фирмы, так и после нее многолетней деятельности.
За видами инвестиционные проекты можно условно разделить на несколько групп:
— разрабатывание и внедрение продукта интеллектуальной собственности;
— разрабатывание и внедрение технических средств и элементов «ноу-хау»;
— реконструкция и строительство;
— подготовка кадров и др.
В диверсификации деятельности туристической фирмы предметом инвестиции могут быть любые другие проекты, не связанные непосредственно с туризмом, :
— разрабатывание и внедрение малых производств;
— организация нетрадиционных форм туризма и др.
Инвестиционные проекты, связанные с разрабатыванием и внедрением интеллектуального продукту, реализуются по большей части на начальном этапе функционирования фирмы, а более капиталоемкие — с накоплением финансовых ресурсов.
Государственная поддержка туризма в Украине не предусматривает целевых бюджетных инвестиций в его развитие. Распространенной формой инвестиций является поддержание его на местном или региональному уровнях средством местных бюджетов или специального налога.
Ряд интеллектуальных инвестиционных программ финансируют разные зарубежные фонды и банки: Европейский банк реконструкции и развития, фонд поддержки малого и среднего предпринимательства, некоторые благотворительные фонды. В пределах этих инвестиций проводятся подготовка и повышение квалификации кадров, специализированные конференции, симпозиумы, семинары и др. Однако целевое финансирование капиталоемких проектов за счет этих источников практически не осуществляется.
Потенциальные источники финансирования можно разделить на четыре группы:
— собственные средства;
— заимообразные средства;
— целевое бюджетное финансирование;
— другие источники (зарубежные фонды, благотворительные средства и др.).
Правительство Украины предусмотрело целевое инвестирование разных программ в рамках поддержания малого предпринимательства. Однако получить такие льготы непросто. Для этого следует подготовить бизнес-план и получить соответствующие выводы экспертов. Потом эти материалы подают на конкурс инвестиционных проектов с льготным кредитованием.
Аналогичные действия следует произвести, чтобы участвовать в зарубежных инвестиционных конкурсах.
Наиболее надежным источником финансирования являются собственные средства. Впрочем, как показывает опыт, капиталоемкие проекты реализуются преимущественно на базе заимообразных средств.
Наилучшим капиталом для инвестиций является беспроцентный кредит. Эта форма финансирование может быть реализовано только за счет заимообразных средств, что принадлежат основателям.
Одной из форм привлечения инвестора есть передача ему части в уставном фонде (общество с ограниченной ответственностью) или пакета акций туристического предприятия (акционерное общество), которое отвечает размеру его инвестиционного вкладу.
Привлечение инвестора может быть реализовано и на других условиях, задекларированных в инвестиционном договоре:
— части собственности после реализации проекта;
— процента от будущей прибыли;
— квоты мест (при строительстве объектов размещения туристов);
— льготное предоставление туристических услуг и др.
Особенно жесткими условиями финансирования инвестиционного проекта банковские кредиты, в том чилсі кредит под залог имущества, оборудование и тому подобное. Часто, например, покупая оборудование, следует использовать форму лизинга.
Правительству Украины стоит рассмотреть также возможность предоставления предприятиям налоговых инвестиционных кредитов в виде відтермінування за уплатой налогов, обязательных платежей и собраний.
Использование инвестиций для технологических нововведений существенно повлияло на эффективность туристического бизнеса. Туризм оказался одним из секторов экономики, где современные компьютерные технологии начали приносить значительный прибыли. Это системы бронирование и резервирование мест в гостиницах, авиабилетов, билетов на другие транспортные средства, круизы и тому подобное. Сегодня такие системы, как « Amadeus», « Gabriel», «Sabre« и другие, имеют свои представительства в Интернете. Они дают возможность бронировать места в гостиницах всего мира, получать свежую информацию об условиях бронирование, цены, скидки, не исходя из офиса. Когда-то на это тратили значительно больше времени и средств.
Одним из примеров есть система «ABC Travel Centre», которая позволяет бронировать места в гостиницах всего мира, владеет информацией об авиакомпаниях, виртуальных агентствах по продаже билетов, графики поездов и схемы метро, а также аренду машин, круизы и много других. Достаточно часто в подобных системах можно купить путевку или авиабилет на 10-15 проценты дешевле.
Теперь даже большие, стойкие и успешные организации вносят существенные изменения в философию долгосрочного планирования. Происходят интенсивная структуризация рынку туристических услуг, предопределенная новой технологической волной. Резко снизилась стоимость обращения. Это дает возможность агентству из 2-3 лиц пользоваться услугами, которые раньше были для них недосягаемые. А это значит, что небольшие турагентства могут сложить серьезную конкуренцию крупным организациям. Ярким примером является немецкая фирма « TISS». В 1997 году два лица, которые торговали авиабилетами, обеспечили обращение в 140 млн. немецких марок. По прогнозам (даны «Herbald Tribun«), в следующие годы 90 проценты билетов реалізува-тимуть посредники на подобие « TISS» и такие же internet- компании.
Реализация инвестиционного проекта в Украине связана со значительным риском. Для получение любого (тем больше льготный) кредита, привлечения инвестора, а также собственной уверенности в правильности выбранной стратегии необходимо сделать расчеты коммерческого выполнения проекта или его технико-экономического обоснование.
Оценка эффективности инвестиционного проекта — это математическая задача поиска оптимального решения в условиях большего количества неопределенности, к которой принадлежат:
— политическая, социальная и экономическая нестабильность;
— высокий уровень инфляции;
— недостаточная правовая защита интересов инвестора и его капитала;
— непредсказуемые изменения нормативно-правовой базы и др.
За этих условиях реализовать инвестиционный проект следует в минимальный срок окупаемости, какой бы минимизировал риск инвестора.
Прежде чем приступить к оцениванию коммерческой стоимости инвестиционного проекта, надо исследовать динамику поведения основных факторов неопределенности на выбранном часовому отрезку. Это важно для прогнозирования ситуации с учитыванием перечисленных факторов. Как следствие, методом оценки чувствительности факторов определяется одна конкретная зависимость при разных вариациях остальных переменных, в данному случаю— изменения инфляции во времени. Этим можно достичь постепенного выхода из стадии неопределенности для заданий конкретных выходных данных и условий инвестиционной задачи.
Основные выходные даны:
— финансовые расходы во времени (график кредитования проекта);
— размеры процентов за кредитом и графики погашения кредита;
— прогноз инфляции на весь период реализации проекта;
— выбор стабильной расчетной денежной единицы;
— определение термина «жизнь проекта»;
— определение величины оборотных средств на ввод проекта;
— потенциально возможные доходы от реализации проекта;
— суммарные расходы;
— налоги, обязательные платежи и собрания;
— величина резерва финансовых средств на непредсказуемые расходы и др.
Ожидаемый результат: обеспечить максимальную прибыль при минимальном сроке окупаемости проекта.
Если есть выходные данные, задачу решаем классическим методом — прогнозированием поступлений и расходов денежных средств
во времени. Для этого избранный срок реализации проекта разбивают на этапы (месяцы, кварталы, годы).
Чтобы оценить определенность расчетных величин во времени, стоит выбрать стабильную расчетную единицу (доллар, евро). Такой выбор не означает отхода от прогнозирование инфляции, тем больше, так называемой, внутренней инфляции наиболее стабильной денежной единицы.
Если избран часовой период расчета длительный (больше года), то можно вносить коррективы за счет переоценки основных средств. Оценивание коммерческой стоимости инвестиционного проекта по требованию инвестора или кредитора проводят комплексно:
— за ликвидностью (финансовой стоимостью);
— за эффективностью инвестирования.
Срок погашения кредита стоит выбирать так, чтобы рассчитаться с кредиторами только за счет собственной будущей прибыли, не используя новых ссуд. В ином случае рост внутренней задолженности увеличивает инвестиционный риск. Следует отметить, что такой риск может дополнительно обусловливаться:
— высшими (сравнительно с прогнозируемыми) темпами инфляции;
— увеличением периода вращения оборотных средств;
— ниже, чем прогнозировалось, рентабельностью туристического продукта или других услуг;
— увеличением длительности инвестиционной фазы проекта (строительства, монтажа оборудование, введение в эксплуатацию и тому подобное).
Многовариантные расчеты в стабильной денежной единице следует привязать к национальной валюты в гривнях за этот же часовой период расчета, то есть реализовать « двовалютний» расчет. Нужно также сделать определенный запас финансирование (на уровне 5-10 %) для непредсказуемых ситуаций.
Расчеты представить независимым экспертам. Это увеличит объективность оценивание и доверие к проекту.
Нам необходимо пересмотреть теоретические основы и практику функционирования экономики и на этом основании искать путей присоединения к мировому содружеству не в качества сырьевого придатка и рынка третьесортных товаров, а как полноправного участника, на которого следует учитывать как в политических, так и в экономических перипетиях современной жизни.
Украина переживает трудные времена. Основными диспропорциями в экономике государства являются дефицит бюджета, нарушение платежного и торгового балансов, существенное превышение импорта над экспортом, что в совокупности определяет финансовые возможности государства, которому необходимо решать много сложных вопросов и выполнять национальные и региональные программы, которые нуждаются высоких интеллектуальных и материальных расходов.
Переход Украины к открытой экономике может стать невозможным без синхронизации ее экономической структуры и реформ, висо-корозвиненими странами. Нашему государству также важно реализовать комплекс мероприятий по развитию предпринимательства, которое имеет ускорить интегрирование в международный рынок.
Принимая во внимание ситуацию, следует определить приоритеты современной украинской экономической политики: реанимировать и стимулировать производства, создать благоприятный инвестиционный климат, довести качество продукции (услуг) до уровня, на котором реальным будет выход на основные мировые рынки.
При современном уровне интеграции мировой хозяйственной деятельности инвестиционная активность и экономический рост во многих странах, причем не только тех, что развиваются, но и високороз-винених, поддерживается и усиливается благодаря участию иностранного инвестиционного капитала.
В Украине и до сих пор основной формой участия иностранного капитала в экономике является создание совместных предприятий. их пока что неба-
гато и объемы реализации товаров и услуг, выработанных ими, на внутреннем и внешнему рынках незначительная, а потому существенно влиять на экономику нашего государства они не могут. Хотя уже существуют и достаточно убедительные примеры их эффективной и прибыльной деятельности. В целом же иностранный капитал в Украине делает пока что очень осторожные шаги.
А он особенно необходим в тех сферах экономики Украины, активизация которых поможет вывести ее из кризисного состояния, снять социальное напряжение в обществе.
Потенциально Украина может быть одной из ведущих стран для прямых и портфельных иностранных инвестиций. Этому способствует ее огромный внутренний рынок, сравнительно квалифицирована и в то же время дешевая рабочая сила, значительный научно-технический потенциал, большие природные ресурсы, инфраструктура, хотя и не слишком развита.
Украина заинтересована в притоки прямых инвестиций, поскольку они не увеличивают внешнего долга (напротив, способствуют получению средств для его погашения), обеспечивают эффективную интеграцию национальной экономики в мировую благодаря производственной и научно-технической кооперации, а в то же время является источником капиталовложений, привлекают украинских предпринимателей к передовому хозяйственному опыту.
Впрочем, невзирая на приглашение руководства государства и привлекательность украинского рынку, иностранные инвесторы неохотно вкладывают свои капиталы в наши предприятия. их нежелание объясняется рядом проблем, а именно:
— нестабильностью экономической и политической ситуации;
— несовершенным и противоречивым законодательством;
— нечеткостью определения прав собственности;
— непредсказуемостью изменений в налоговой системе.
Поэтому перед нашим государством появляется сложное и достаточно деликатное задание: привлечь в страну иностранный капитал, не позбавля-ючи его собственных стимулов и направляя его мероприятиями экономического регулирования на достижение общественных целей. Привлекая иностранный капитал, нельзя допускать дискриминации национальных инвесторов. Не стоит предоставлять предприятиям с иностранными инвестициями налоговые льготы, которых не имеют украинские предприятия, занятые в сфере той же деятельности. Как показывает опыт, такие мероприятия практически не влияют на инвестиционную активность иностранного капиталу, но приводят к возникновению на базе колиш-
ніх отечественных предприятий фирм с формальным иностранным участием, которые претендуют на льготное налогообложение.
Необходимо создать благоприятный инвестиционный климат не только для иностранных инвесторов, но и для своих. И речь не о том, чтобы найти для них средства на осуществление инвестиций. Украинскому частному капиталу также нужные гарантии от принудительных исключений и своеволия власти, система страхования от некомер-ційних рисков, а также стабильные условия работы для осуществления долгосрочных капиталовложений.
По нашему мнению, в Украине инвестициям в туристическую индустрию уделят мало внимания, не проводятся надлежащие исследования и углубленный анализ эффективности инвестиционных процессов туристической индустрии.
Анализируя инвестиционный проект, прежде всего следует обратить внимание на приемлемость но гибкость производства, совмещения и развитие жизненных циклов продукта и товара (услуги).
Выделяют такие основные показатели эффективности инвестиционного проекта :
— коммерческая (финансовая) эффективность, которая учитывает финансовые последствия реализации проекту для его участников;
— бюджетная эффективность, которая отображает финансовые последствия проекта для государственного, регионального и местного бюджетов;
Выбор альтернативы (одного из вариантов инвестиционного проекта) осуществляется за помощью одного или нескольких методов. Наилучшим следует считать оценку инвестиционного проекта за несколькими методами. В этом случае преимущество предоставляют проекту, значимость результатов которого подтверждена большим количеством используемых методов (NPV — чистый дисконтный доход, РІ — индекс доходности, IRR — внутренняя норма доходности, срок окупаемости).
Управление проектами осуществляется на основе жизненного цикла продукта, учитывая фазу, в которой он находится.
Туризм, как одна из перспективных отраслей экономики многих стран мира, развивается и идет шаг в шаг с научно-техническим прогрессом. Для лучшей организации туров или других видов деятельности туристические фирмы пытаются внедрять в своей работе разнообразные новинки для улучшения обслуживания, комфорту и скорости доставки туристов и т. др. Сегодня не каждая туристическая фирма позволит себе такую роскошь, а потому пытается за-
лучити средства зарубежных и украинских инвесторов, разрабатывая разнообразные инвестиционные проекты и программы.
Реализация инвестиционных программ может быть как на стадии создания фирмы, так и после нее многолетней деятельности.
За видами инвестиционные проекты можно условно разделить на несколько групп:
— разрабатывание и внедрение продукта интеллектуальной собственности;
— разрабатывание и внедрение технических средств и элементов «ноу-хау»;
— реконструкция и строительство;
— подготовка кадров и др.
В диверсификации деятельности туристической фирмы предметом инвестиции могут быть любые другие проекты, не связанные непосредственно с туризмом, :
— разрабатывание и внедрение малых производств;
— организация нетрадиционных форм туризма и др.
Инвестиционные проекты, связанные с разрабатыванием и внедрением интеллектуального продукту, реализуются по большей части на начальном этапе функционирования фирмы, а более капиталоемкие — с накоплением финансовых ресурсов.
Государственная поддержка туризма в Украине не предусматривает целевых бюджетных инвестиций в его развитие. Распространенной формой инвестиций является поддержание его на местном или региональному уровнях средством местных бюджетов или специального налога.
Ряд интеллектуальных инвестиционных программ финансируют разные зарубежные фонды и банки: Европейский банк реконструкции и развития, фонд поддержки малого и среднего предпринимательства, некоторые благотворительные фонды. В пределах этих инвестиций проводятся подготовка и повышение квалификации кадров, специализированные конференции, симпозиумы, семинары и др. Однако целевое финансирование капиталоемких проектов за счет этих источников практически не осуществляется.
Потенциальные источники финансирования можно разделить на четыре группы:
— собственные средства;
— заимообразные средства;
— целевое бюджетное финансирование;
— другие источники (зарубежные фонды, благотворительные средства и др.).
Правительство Украины предусмотрело целевое инвестирование разных программ в рамках поддержания малого предпринимательства. Однако получить такие льготы непросто. Для этого следует подготовить бизнес-план и получить соответствующие выводы экспертов. Потом эти материалы подают на конкурс инвестиционных проектов с льготным кредитованием.
Аналогичные действия следует произвести, чтобы участвовать в зарубежных инвестиционных конкурсах.
Наиболее надежным источником финансирования являются собственные средства. Впрочем, как показывает опыт, капиталоемкие проекты реализуются преимущественно на базе заимообразных средств.
Наилучшим капиталом для инвестиций является беспроцентный кредит. Эта форма финансирование может быть реализовано только за счет заимообразных средств, что принадлежат основателям.
Одной из форм привлечения инвестора есть передача ему части в уставном фонде (общество с ограниченной ответственностью) или пакета акций туристического предприятия (акционерное общество), которое отвечает размеру его инвестиционного вкладу.
Привлечение инвестора может быть реализовано и на других условиях, задекларированных в инвестиционном договоре:
— части собственности после реализации проекта;
— процента от будущей прибыли;
— квоты мест (при строительстве объектов размещения туристов);
— льготное предоставление туристических услуг и др.
Особенно жесткими условиями финансирования инвестиционного проекта банковские кредиты, в том чилсі кредит под залог имущества, оборудование и тому подобное. Часто, например, покупая оборудование, следует использовать форму лизинга.
Правительству Украины стоит рассмотреть также возможность предоставления предприятиям налоговых инвестиционных кредитов в виде відтермінування за уплатой налогов, обязательных платежей и собраний.
Использование инвестиций для технологических нововведений существенно повлияло на эффективность туристического бизнеса. Туризм оказался одним из секторов экономики, где современные компьютерные технологии начали приносить значительный прибыли. Это системы бронирование и резервирование мест в гостиницах, авиабилетов, билетов на другие транспортные средства, круизы и тому подобное. Сегодня такие системы, как « Amadeus», « Gabriel», «Sabre« и другие, имеют свои представительства в Интернете. Они дают возможность бронировать места в гостиницах всего мира, получать свежую информацию об условиях бронирование, цены, скидки, не исходя из офиса. Когда-то на это тратили значительно больше времени и средств.
Одним из примеров есть система «ABC Travel Centre», которая позволяет бронировать места в гостиницах всего мира, владеет информацией об авиакомпаниях, виртуальных агентствах по продаже билетов, графики поездов и схемы метро, а также аренду машин, круизы и много других. Достаточно часто в подобных системах можно купить путевку или авиабилет на 10-15 проценты дешевле.
Теперь даже большие, стойкие и успешные организации вносят существенные изменения в философию долгосрочного планирования. Происходят интенсивная структуризация рынку туристических услуг, предопределенная новой технологической волной. Резко снизилась стоимость обращения. Это дает возможность агентству из 2-3 лиц пользоваться услугами, которые раньше были для них недосягаемые. А это значит, что небольшие турагентства могут сложить серьезную конкуренцию крупным организациям. Ярким примером является немецкая фирма « TISS». В 1997 году два лица, которые торговали авиабилетами, обеспечили обращение в 140 млн. немецких марок. По прогнозам (даны «Herbald Tribun«), в следующие годы 90 проценты билетов реалізува-тимуть посредники на подобие « TISS» и такие же internet- компании.
Реализация инвестиционного проекта в Украине связана со значительным риском. Для получение любого (тем больше льготный) кредита, привлечения инвестора, а также собственной уверенности в правильности выбранной стратегии необходимо сделать расчеты коммерческого выполнения проекта или его технико-экономического обоснование.
Оценка эффективности инвестиционного проекта — это математическая задача поиска оптимального решения в условиях большего количества неопределенности, к которой принадлежат:
— политическая, социальная и экономическая нестабильность;
— высокий уровень инфляции;
— недостаточная правовая защита интересов инвестора и его капитала;
— непредсказуемые изменения нормативно-правовой базы и др.
За этих условиях реализовать инвестиционный проект следует в минимальный срок окупаемости, какой бы минимизировал риск инвестора.
Прежде чем приступить к оцениванию коммерческой стоимости инвестиционного проекта, надо исследовать динамику поведения основных факторов неопределенности на выбранном часовому отрезку. Это важно для прогнозирования ситуации с учитыванием перечисленных факторов. Как следствие, методом оценки чувствительности факторов определяется одна конкретная зависимость при разных вариациях остальных переменных, в данному случаю— изменения инфляции во времени. Этим можно достичь постепенного выхода из стадии неопределенности для заданий конкретных выходных данных и условий инвестиционной задачи.
Основные выходные даны:
— финансовые расходы во времени (график кредитования проекта);
— размеры процентов за кредитом и графики погашения кредита;
— прогноз инфляции на весь период реализации проекта;
— выбор стабильной расчетной денежной единицы;
— определение термина «жизнь проекта»;
— определение величины оборотных средств на ввод проекта;
— потенциально возможные доходы от реализации проекта;
— суммарные расходы;
— налоги, обязательные платежи и собрания;
— величина резерва финансовых средств на непредсказуемые расходы и др.
Ожидаемый результат: обеспечить максимальную прибыль при минимальном сроке окупаемости проекта.
Если есть выходные данные, задачу решаем классическим методом — прогнозированием поступлений и расходов денежных средств
во времени. Для этого избранный срок реализации проекта разбивают на этапы (месяцы, кварталы, годы).
Чтобы оценить определенность расчетных величин во времени, стоит выбрать стабильную расчетную единицу (доллар, евро). Такой выбор не означает отхода от прогнозирование инфляции, тем больше, так называемой, внутренней инфляции наиболее стабильной денежной единицы.
Если избран часовой период расчета длительный (больше года), то можно вносить коррективы за счет переоценки основных средств. Оценивание коммерческой стоимости инвестиционного проекта по требованию инвестора или кредитора проводят комплексно:
— за ликвидностью (финансовой стоимостью);
— за эффективностью инвестирования.
Срок погашения кредита стоит выбирать так, чтобы рассчитаться с кредиторами только за счет собственной будущей прибыли, не используя новых ссуд. В ином случае рост внутренней задолженности увеличивает инвестиционный риск. Следует отметить, что такой риск может дополнительно обусловливаться:
— высшими (сравнительно с прогнозируемыми) темпами инфляции;
— увеличением периода вращения оборотных средств;
— ниже, чем прогнозировалось, рентабельностью туристического продукта или других услуг;
— увеличением длительности инвестиционной фазы проекта (строительства, монтажа оборудование, введение в эксплуатацию и тому подобное).
Многовариантные расчеты в стабильной денежной единице следует привязать к национальной валюты в гривнях за этот же часовой период расчета, то есть реализовать « двовалютний» расчет. Нужно также сделать определенный запас финансирование (на уровне 5-10 %) для непредсказуемых ситуаций.
Расчеты представить независимым экспертам. Это увеличит объективность оценивание и доверие к проекту.